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冀东水泥(000401)
成本控制加强，管理效率明显提升
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收入增长11.05%，净利润同比增长103%，基本符合预期
2016年，冀东水泥共实现营业收入123.35亿元，同比增长11.05%，实现利润总额1.99亿元，同比增长111.5%，实现归属母公司股东净利润5289万元，同比增长103%，1-4季度扣非归母净利润分别为-7.2亿、-9.0亿元、3.93亿元和-2.37亿元。全年EPS为0.039元/股，基本符合预期。
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成本控制加强，管理效率明显提升
16年，公司生产水泥5802万吨，同增12.68%；生产熟料4758万吨，同增10.7%；销售水泥5796万吨，同增12.21%；销售熟料924万吨，同增19.25%；余热发电量17.44亿度。16年公司成本管控有所提升，吨成本约为134元/吨，较15年同期下降约19元，吨成本下降一部分是来自成本管控，一部分与公司调整固定资产折旧制度有关，管理效率明显提升，吨费用约58元，较去年同期下降约20元，其中管理费用同比显著下降27%，主因维修费用和日常管理性费用支出均大幅下降。
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区域把控力加强，水泥价格理性恢复，趋势向好
年内，在水泥行业推进供给侧结构性改革的环境下，冀东集团与金隅股份开启并完成战略重组、金隅股份对公司启动实施重大资产重组，随着重组的推进，公司及间接控股股东金隅股份控制的水泥产能合计为1.7亿吨，熟料产能为1.17亿吨。尤其在京津冀地区，两家公司市场占有率达到50%以上，联姻之后核心区域水泥市场秩序逐渐好转，水泥和熟料销售价格理性恢复，趋势向好。
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17年依旧值得期待，继续维持“买入”评级
金隅与冀东宣布联姻之后，区域水泥价格走势向好，今年开春以来保持高举高打的态势，目前京津冀地区水泥销售价格已经突破去年四季度的均值创出新高，且今年一季度区域错峰生产执行情况良好，目前区域库存水平近历史最低点，有利于公司在区域进一步提价。17年公司计划全年实现营业收入153亿元，若区域价格得以维持，预计17年公司业绩有望实现高增长。预测17-19年EPS分别为1.11/1.54/2.10元，对应PE为12.7/9.2/6.7x。继续给予“买入”评级。
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＊来源：国信研究 2017.03.23
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