國慶長假結束前兩個交易日，期盼中的開門紅不僅沒能實現，A股還跌破了3100點，給不少投資者潑了盆冷水。節前，大家交易情緒都有點萎靡，不少人把希望寄託在了節後，想着節後應該情緒能好點，上漲概率從歷史經驗來看也是比較大的。但是，美好的希望還是暫時落空了。
說好的開門紅呢，到哪裏去了？
其實，長假期間，還是發生了不少事情，對A股造成了的擾動，我們覺得還是有必要和大家捋一捋。
首當其衝的，就是美債收益率的飆升。下圖爲截至10月8日的十年期美債收益率變動：
圖片來源：中信證券《週一見》，數據截至2023年10月8日
美債收益率的飆升，背後其實是美國強勁的非農就業數據。長假期間美國勞工部公佈的9月新增非農就業人口高達33.6萬，增幅幾乎是此前市場預期的兩倍。大家覺得，就業數據這麼好，美國經濟怕不是過熱了，那麼美聯儲恐怕就要繼續加息來抑制過熱的經濟了。
於是乎，十年期美債收益率火速上衝，再次刷新2007年以來的新高。全球風險資產也受到暴擊，海外股指基本是跌多漲少，黃金原油等大宗商品也下挫。
這可以說是影響A股情緒的一箇因素。畢竟作爲“全球資產定價的錨”，美債收益率的飆升對全球風險資產來說不是什麼好消息。這也導致了A股節後開盤，就面臨一箇不小的壓力。
不過，這個壓力也不是說就沒辦法扭轉了，現在大家的關注焦點都在本週四美國要公佈的通脹數據上，如果數據表現平穩，那麼加息預期還是會熄火不少的。
另一邊的情況也沒有給到大家很大的信心，特別是大家非常關注的房地產數據，雖然國慶期間因爲基數效應大幅反彈，但是9月整體新房銷售數據仍然不夠好，沒有到達大家預期中“金九銀十”的水平。
對於這一點，我們想說，我們還是要積極地去看到，事情正在起變化。政策持續發力，動能在累積，的結果出現肯定還是需要一層層的傳導和時間的發酵，大家還是可以再耐心一些。
一邊是海外市場對A股造成的擾動和壓力，一邊是自身房地產數據的“平平無奇”，大家似乎感覺市場又陷入了僵局，反應到市場走勢上，就出現了現在的結果。
不過，即使被悲觀情緒傳染，我們也不能忽視身邊的暖意：
比如說，假期的第二天，就發佈了9月PMI數據，50.2%，比上月上升0.5個百分點。
製造業PMI指數（經季節調整）
圖片來源：，截至2023/09
製造業PMI時隔半年回升至50的榮枯線以上，重返擴張區間。這也意味着，工業產需或許已階段性見底。
再比如，根據文旅部數據的統計，十一長假期間，大家都在“消費”：旅遊出遊人數8.26億人次，按可比口徑同比增長71.3%，按可比口徑較2019年增長4.1%；實現旅遊收入7534.3億元，按可比口徑同比增長129.5%，按可比口徑較2019年同期增長1.5%。
大家的情緒，和對市場的信心，一直在被經濟復甦的“預期差”挑戰。而這些好轉的跡象，都是矯正我們過於偏離的情緒的重要推手。
當我們在做投資決策時，不應該只關注已經發生的事件，或者新聞媒體報道的觀點，可能所有我們已知的信息，已經反映在過去的市場價格中了，而恰恰是那些我們不知道的信息，在市場價格的未來變化中起到了決定性的作用。如果一味放大已經看到的“壞消息”，而不去看那些隱藏的“好消息”，對我們的心態以至於交易決策，都會產生的影響。
那麼，四季度還會有拐點嗎？
不妨參考一下各家券商研究所的意見。
招商證券：A股迎來基本面、流動性、政策面的上行拐點
在經歷了二季度至三季度的調整後，A股迎來基本面、流動性、政策面的上行拐點。外部流動性的壓力逐漸釋放，四季度外資有望重迴流入趨勢。A股在四季度有望迎來重大轉機，演繹N型的一筆上行走勢。
看好方向：風格層面，四季度大盤成長佔優的邏輯更強，行業層面，從景氣回升，產業趨勢和外資偏好來看，電子、計算機、家電、汽車、醫藥等行業值得關注。
銀河證券：A股大盤上漲概率加大
7月經濟、金融數據低於預期，而8月國民經濟延續恢復態勢，CPI、PPI數據均如期改善，宏觀基本面向好決定了四季度A股震盪上行的走勢。房地產行業數據變化將成爲A股市場上行的關鍵因素。展望四季度，利空漸少、利好漸多，A股大盤上漲概率加大。
看好方向：消費板塊的整體估值水平處於偏低的水平，四季度消費潛力有望進一步釋放，部分消費行業業績有望持續改善；短期內受益於能源價格上漲帶動的上游能源板塊，石油石化、煤炭等行業；中長期配置價值高的TMT和國產科技替代板塊，建議關注。
浙商證券：經濟改善驅動市場迎來上漲窗口
展望四季度，綜合PPI走勢、穩增長政策、庫存週期運行時間，結合2022年四季度的低基數效應，2023年四季度經濟改善有望進一步顯性化，這也是大勢研判的核心變量，繼而驅動市場迎來上漲窗口。
看好方向：綜合邊際催化，TMT是四季度重要主線。以辦公軟件、遊戲爲代表的AI低算力應用、華爲產業鏈、以算力和運營商爲代表的AI基礎設置建設、半導體等領域值得重視。
對傳統行業而言，補庫存驅動的景氣改善是行業配置的重要線索，家用電器、輕工製造、醫藥生物、美容護理、電子、計算機等值得關注。
海通證券：積極因素正累積，市場或重回升勢
穩增長政策落地推動經濟修復，活躍資本市場措施改善市場環境，四季度市場有望迎來轉機。當前基本面積極因素正在累積，資金流入也迎來邊際改善。海內外多重積極因素正在醞釀，或催化年內第二波行情展開。
看好方向：6月下旬來傳統行業優於科技的再平衡短期可能延續，消費醫藥、地產、券商等行業基本面將受益。中期而言，市場主線或將重回科技成長，可重視數字基建、硬科技製造、AI應用等領域。
興業證券：四季度基本面有望繼續修復
經濟壓力的時候已經過去，四季度基本面有望繼續修復。市場或出現兩大積極變化，進而帶來四季度風險偏好修復：首先，從庫存週期的角度來看，當前經濟已進入被動去庫階段。明年，市場將進入補庫存階段，有望增強經濟向上的動能。其次，明年美聯儲大概率將進入寬鬆週期，全球流動性迎來由緊轉松的拐點。
看好方向：一是高景氣行業佔比已在逐步提升，關注半導體、計算機、出行鏈、汽車、家電、工業金屬等細分方向；二是經濟仍處於弱復甦、外圍擾動尚存，建議仍以中長期確定性應對短期不確定性，佈局紅利低波類資產，關注石油石化、運營商、保險、電力和交運。
整體來看，各家機構普遍認爲，A股大勢運行和經濟基本面相關，而四季度經濟改善有望驅動A股的行情。從細分方向來看，各家機構意見雖有分歧，但普遍對TMT、電子等科技成長方向較爲看好。
目前基本面已經出現了多重修復信號，近期公佈的PMI與工業企業盈利數據均有明顯改善，對市場底部形成支撐，後續A股市場下行風險還是可控的。
而在配置上，即便當前市場處於底部區域，仍需注重攻守兼備，可以採取“成長順週期”兩頭槓鈴配置。其中科技成長方向，經過三季度的持續消化，TMT等部分方向當前性價比與微觀交易結構有明顯改善，可以關注。
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