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三利谱:稼动率好于预期[600969郴电国际]

機構:長江證券

研究員:楊洋/謝爾曼/範超

事件描述

三利譜公佈2024年一季報,報告期內公司實現營業收入5.42億元,同比增長27.45%;實現歸母淨利潤0.31億元,同比增長151.55%;實現扣非歸母淨利潤0.36億元,同比增長883.58%。

事件評論

一季度公司在下游面板廠稼動率淡季回落的需求環境下取得了與2023年Q3旺季相同的營業收入體量,反映了份額方面的明顯提升,主要繫上遊材料短缺的狀況下,公司憑藉充足的庫存完成了訂單轉移,保持了較高的產能利用率。

費用端,銷售費用率0.68%,同比提升0.07pct,環比減少0.17pct;管理費用率3.93%,同比提升0.38pct,環比提升2.08pct;研發費用率6.60%,同比減少0.41pct,環比環少0.99pct;財務費用率-1.56%,同比減少2.49pct,環比減少4.44pct。其中管理費用增加主要系管理人員工資、福利費及房租增加,財務費用下降主要系日元貶值下的匯兌收益所致。此外,報告期內公司計提應收賬款壞賬的信用減值損失603萬元。

新產品方面,公司在建的合肥二期TV偏光片產能項目有望於年內投產,其1720mm的寬幅偏光片可覆蓋65英寸的切割方案,有望改善公司TV偏光片當前較低的毛利率水平。此外,公司在高附加值的OLED偏光片方面也取得了突破,已成爲進入客戶端小批量供應的企業。我們預計兩大新品放量後,公司2025年的盈利能力還將進一步改善。

我們認爲,自2021年面板產業鏈進入下行週期,在下游面板製造盈利承壓的階段,上游材料同樣承受了明顯的降價壓力。而隨着2024年下游環節聯合控產後價格的修復,以及折舊成本的,偏光片的盈利能力長期有望得到修復。預計公司2024-2026年EPS爲0.93、1.99和2.69,對應PE分別爲27.16、12.71和9.41。

風險提示

1、消費電子復甦不及預期;

2、新產品放量進度不及預期。

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