財經網站RIA特約編輯兼研究總監MichaelLebowitz近日撰文稱，美聯儲“長期更高”的利率行動可能會引發金融危機。
MichaelLebowitz專注於宏觀經濟研究、估值、資產配置和風險管理。
Lebowitz表示，如下所示，每當聯邦基金突然上漲時，就會發生危機。仔細觀察，你會發現大多數情況都是在加息之後發生的，並很快被美聯儲通過大幅聯邦基金利率來解決。在聯邦基金利率高達5.50%，以及所有債券收益率類似增長之後，金融危機實際上是不可避免的，這是有“金融歷史”可以借鑑的。
（圖源：RIA）
槓桿和高利率不能混爲一談
沃倫·巴菲特經常說：“漲潮使所有船隻浮起，只有當潮水退去，你纔會發現誰在裸泳。”
強勁的經濟增長和低利率掩蓋了金融失衡。只有當增長放緩、利率上升時，失衡纔會暴來。
如上圖表所示，每次利率上升都會導致危機。危機有時涉及單個銀行、公司，甚至一箇縣或。還有危機是系統性的，通過行業、經濟部門或金融市場蔓延。
這些現象之所以如此，是因爲槓桿作用。
假設以下：
ABC對沖基金通過9,000萬美元的購買了1億美元的XYZ股票，並以現金支付剩餘部分。用金融術語來說，ABC的槓桿率爲10倍。如果XYZ股價下跌5%，ABC的交易權益將減少一半。因此，他們損失了50%。
更麻煩的是，人、銀行或其他金融機構將要求ABC提供額外的抵押品或現金，以將槓桿率恢復到10倍。如果他們無法產生資金，金融機構將強制出售股票，使對沖基金意識到損失。計算一下，如果損失爲20%，您就會認識到，並不需要花費太多時間，金融機構也會面臨風險。
這個例子很簡單，但它顯示了槓桿如何顯着增加借款人以及潛在的機構違約的可能性。
開始退潮。當滯後效應趕上經濟和資產價格下跌時，2024-09-07的高利率將讓我們看到誰在裸泳。
地區銀行危機得以避免
今年3月，我們被提醒更高的利率會如何引發危機。
利率的飆升讓許多銀行措手不及。因此，隨着存款逃離銀行以尋求其他地方更高的收益率，銀行被迫出售資產。大多數銀行資產，無論是還是證券，其交易價格均低於其購買價格。因此，銀行出售了一些資產，以將槓桿率保持在監管水平。結果造成重大損失，進一步加劇了銀行擠兌。
共和銀行、硅谷銀行、簽名銀行分別是美國曆史上倒閉的第二、第三、第四大銀行。這三家銀行的資產加起來幾乎是倒閉的銀行華盛頓互惠銀行的兩倍。
由於大型銀行也陷入類似困境，美聯儲出手救援並阻止了危機蔓延。爲了遏制危機，它迅速制定了銀行定期融資計劃（BTFP）。該機制允許銀行以折扣價交易的國債作爲的抵押品，金額根據抵押品的面值確定。
項目實施六個月後，BTFP餘額繼續增長，儘管增長。該計劃於三月結束。因此，從現在到那時，他們可以延長該計劃並展期現有或終止它。該計劃是量化寬鬆的一種形式，因此美聯儲可能會將現有展期視爲引發通脹。然而，關閉機構將重新引發危機。
（圖源：RIA）
誰在裸泳？
美國債務水平及其與GDP的比率明顯高於四十年前美聯儲主席保羅·沃爾克以兩位數利率抑制通脹時的水平。債務總額是2008年的兩倍，那場危機幾乎讓整個銀行體??系破產。
（圖源：RIA）
簡而言之，我們的金融體系中有很多裸泳者。
考慮到大約五分之一的上市公司是殭屍企業，如下圖所示，由KailashCapitalResearch提供。正如他們所描述的，殭屍公司的債務支付超過了其利潤。並不是所有的殭屍都會隨着利率的升高而消亡。有些人的收入和利潤增長速度足以滿足其債務支出。其他人可能手頭有現金來滿足債權人的要求。然而，五分之一的美國公司中的大多數只能通過發行更多債務來維持生存。因此，即將到來的危機可能是殭屍末日嗎？
（圖源：RIA）
下面的圖表警告說，這樣的危機可能正在開始。
（圖源：RIA）
正如過去的典型情況一樣，銀行、對沖基金和其他機構投資者都使用槓桿，也是主要的危機候選者。
殭屍企業面臨的風險是利率持續上升和收入。對於機構投資者來說，如果利率居高不下而資產價格下跌，他們就會面臨風險。如果信貸市場凍結，公司和投資者的風險就會成倍增加。
槓桿和高利率會帶來危機。雖然這樣的警告聽起來可能令人恐懼，但也可能相對溫和，就像3月份的銀行危機一樣。
正如過去所預料的那樣，美聯儲或許能夠將利率降至零，並以足夠快的速度重新引入量化寬鬆政策，以防止破產。不幸的是，對於那些依賴美聯儲的人來說，他們並不總是掌握金融體系或經濟的脈搏。儘管有不祥之兆，他們還是將今年剩餘時間的GDP預測範圍從0.3-1.2%提高到了1.0-1.6%。
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