來源：國泰君安期貨
原油
庫存波動放大，或先漲再跌
——2024年下半年原油期貨行情展望
我們的觀點：
三季度走強，Brent或挑戰90美元/桶，SC或挑戰690元/桶；四季度創新低，Brent或跌破70美元/桶，SC或跌破550元/桶；
我們的邏輯：
三季度看漲主要基於OPEC 減產、美國頁岩油產量下滑、季節性需求旺季，大概率去庫；四季度看空主要基於巴西產量迴歸、需求淡季、宏觀負反饋，大概率累庫；
投資建議：
單邊上，先趨勢逢低多，再趨勢逢高空；套利上，逢低多SC-Brent；
主要風險點：
中東地緣衝突、貿易摩擦、信用風險。
國泰君安期貨
高級分析師
黃柳楠
Z0015892
國泰君安期貨
分析師
王涵西
Z0019174
>>以上內容節選自國泰君安期貨已經發布的年報《庫存波動放大，或先漲再跌——2024年下半年原油期貨行情展望》，發佈時間：2024年6月，具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。
PVC
應過剩格局延續，關注單邊空配與期現正套
——2024年下半年聚氯乙烯期貨行情展望
我們的觀點：
2024年以來，除了政策面變動引發的大幅上漲之外，PVC行業總體仍被過剩的供應所困擾，國內需求自身的增長無法有效地消化源源不斷的新增供應與近兩年延續下來的極高的現貨庫存。在梳理了供需兩端從2024年年初以來的變化並測算了供需平衡表之後，我們認爲從供需平衡演變的角度來看，供應過剩仍是2024年PVC行業的總體格局，整個基本面形勢仍然偏空。策略方面，考慮到國內供需變化的季節性，我們建議關注旺季末尾可能出現的單邊逢高做空機會以及持續性的contango結構下的期現正套機會。單邊策略應當防範政策面以及出口市場的短期變化對市場帶來的擾動，而期現正套則需要關注交割庫容變化、新增交割地點等方面帶來的影響。
國泰君安期貨
高級分析師
梁可方
Z0019111
>>以上內容節選自國泰君安期貨已經發布的年報《應過剩格局延續，關注單邊空配與期現正套——2024年下半年聚氯乙烯期貨行情展望》，發佈時間：2024年6月，具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。
燃料油/低硫燃料油
供需缺口逐步縮小，高低硫延續分化走勢
——2024年下半年燃料油/低硫燃料油期貨行情展望
我們的觀點：
回顧2024年至今的燃料油市場，高硫的總體強勢與低硫的相對弱勢形成了鮮明的對比。經過分析，我們認爲在全球油品市場在新增煉油產能上線、存量產能開工平穩以及需求同比增長乏力的格局下，供需之間的缺口將逐步縮小，而對於燃料油市場來說，這將在供需兩端都造成一定的利空影響。而在燃料油市場內部，高硫的強勢可能將在三季度中隨着供應的迴歸以及部分需求板塊的環比下降而出現一定程度的轉弱。低硫方面，2024年以來多元化的供應來源以及相對平穩的需求使得低硫的市場價格波動相對較小，在供需兩端不出現根本性變化的前提下，我們認爲低硫市場仍將維持這一趨勢。綜上，我們認爲在下半年伊始，高硫或內盤FU的逢高做空以及基於看空高硫、看平低硫而衍生的做多外盤高低硫價差或內盤LU-FU價差等都是值得關注的交易機會。而在上述策略展開的同時，我們需要關注OPEC 成員國在含硫原油產量方面的變化，以及俄羅斯、伊朗等高硫主產國是否可能出現預期外的供應下降，還有印度是否將向市場輸送額外的需求增量等方面的態勢。
國泰君安期貨
高級分析師
梁可方
Z0019111
>>以上內容節選自國泰君安期貨已經發布的年報《供需缺口逐步縮小，高低硫延續分化走勢——2024年下半年燃料油/低硫燃料油期貨行情展望》，發佈時間：2024年6月，具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。
集運指數（歐線）
暫時仍是多頭思路，關注單邊逢低多、正套機會
——2024年下半年集運指數（歐線）期貨行情展望
我們的觀點：
供應端，未來1-2個月運力供應相比6月偏緊或是大概率事件，這意味着基本面出現寬鬆的轉折點大概率不會出現在8月中旬之前。需求側，撇開主要經濟體信用風險，美歐多箇行業補庫週期進行中。其中，上半年表現不錯的耐用品消費如傢俱、家電、塑料及其製品趨勢進入補庫階段，理論上下半年至少不會拖累總量需求。此外，受歐盟新能源關稅政策調整以及歐洲光伏組件庫存偏高等影響，上半年出口表現亮眼的新能源汽車和光伏組件在下半年的進口動能或趨弱，但傳導至歐線運力需求的邊際減量或有限。整體來看，供應端的運力填補或在2024年底才能完成，在此之前需求側除非出現較大的收縮，否則仍可能處於多頭格局，價格易漲難跌。
在對於單邊價格走勢的預判上，EC2408有機會挑戰5600-6000點這一區間。此外，EC2410合約有一定概率出現淡季不淡的情形。這種情況下，EC2410或迎來較大的補貼水行情，有機會挑戰4600點，EC2412也將大幅補漲，甚至升水EC2410。在策略上，單邊策略上EC2408、EC2410、EC2412暫時不宜空配，逢低多贏面仍然相對更大。當然，需注意增量投機資金空配對價格的階段性衝擊，不宜重倉。在套利方面，“多近空遠”的正套思路仍然具備可能性，如多“EC2408，空EC2502、EC2504”，或持續創新高。
風險點：海外出現信用風險、地緣風險降溫。
國泰君安期貨
高級分析師
黃柳楠
Z0015892
聯繫人：鄭玉潔 F03107960
>>以上內容節選自國泰君安期貨已經發布的年報《暫時仍是多頭思路，關注單邊逢低多、正套機會——2024年下半年集運指數（歐線）期貨行情展望》，發佈時間：2024年6月，具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。
瀝青
需求轉機何處覓，供應受制原料平
——2024年瀝青期貨行情展望
我們的觀點：
展望下半年，瀝青或隨原油呈現先漲後跌走勢，對於裂解上方空間不宜抱有太高預期。
我們的邏輯：
成本方面，除地緣外宏觀面的擾動較此前兩年邊際遞減，原油市場的交易視角有望迴歸商品屬性，三季度料OPEC 及美國頁岩油潛在減量落地有望進一步推高油價；四季度若OPEC 不再延續減產，巴西等非OPEC 國家產量迴歸下原油市場過剩概率較高，內外盤油價或創全年新低。就瀝青基本面而言，雖然公路建設理論餘量充裕，但項目經濟性以及地方可投入資金縮減均對後續推進構成障礙，下半年需求或仍維持同比下滑態勢。在開工降無可降、社庫保持高位的情況下，三季度基本面驅動預計仍將偏弱，單邊或受成本支撐震盪偏強，四季度重點關注冬儲開啓節點。
投資建議：
單邊上預計跟隨原油先漲後跌，但波動幅度或仍弱於原油；套利上考慮逢高空裂解。
風險提示：
委內瑞拉流向變化劇烈、地緣風險超預期等性
國泰君安期貨
分析師
王涵西
Z0019174
>>以上內容節選自國泰君安期貨已經發布的年報《需求轉機何處覓，供應受制原料平——2024年瀝青期貨行情展望》，發佈時間：2024年6月，具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。
LPG
供應仍充裕，化工擔預期
——2024年LPG期貨行情展望
我們的觀點：
下半年PG單邊走勢或以區間震盪爲主，四季度後裂解表現有望環比增強。
我們的邏輯：
成本方面，除地緣外的宏觀面擾動較此前兩年邊際遞減，原油交易視角有望迴歸商品屬性，三季度OPEC 維持減產及美國頁岩油潛在減量有望進一步推高油價，Brent或挑戰90美元/桶，SC或挑戰690元/桶；四季度若OPEC 不再延續減產，巴西等非OPEC 國家產量迴歸下原油市場過剩概率較高，內外盤油價或創全年新低。從PG基本面來看，在美國產量高位、中東伊朗產量迴歸的背景下，預計三季度全球LPG供應仍偏寬鬆，終端消費則更多隨化工需求持穩，不過碼頭檢修及庫存壓力減輕可能帶動美國出口放緩；四季度後隨着燃燒需求回暖，供需大概率會逐步趨於平衡。價格方面，09合約將繼續因倉單承壓，疊加供應充裕、船運轉好等利空影響，三季度PG價格預計將受到一定抑制，或在高油價支撐下震盪運行；進入四季度，隨着倉單壓力緩解、旺季需求釋放，儘管單邊或受原油拖累，但裂解預計將隨供需改善及成本下跌迎來明顯修復。
就策略而言，裂解方面，建議三季度關注09合約上逢高空裂解的機會，四季度反向操作多PG空SC；跨品種套利方面，進入旺季，隨着燃燒需求回暖、丙烷價格支撐，推薦在10合約上做縮PDH利潤，但須警惕原油超預期下跌、旺季需求疲弱、巴拿馬運河通行修復不暢等意外因素。
國泰君安期貨
分析師
王涵西
Z0019174
>>以上內容節選自國泰君安期貨已經發布的年報《供應仍充裕，化工擔預期——2024年LPG期貨行情展望》，發佈時間：2024年6月，具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。
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